13年ぶりに郎酒株式IPOが開花する。

「郎」というブランドの白酒の四川郎酒股份有限公司（「郎酒股份」）は、6月5日に証券監督会の公式サイトで株式募集書を公開し、深交所の中小版に登録して上場する予定です。

「郎」ブランドは有名で、郎酒の株式は主に四川省古藺県二郎町にあります。二郎町から上流の茅台鎮まで49キロの赤水河谷は世界で強い影響力、成長性と発展潜在力を持つ白酒生産区の一つと言われています。

言及する価値があるのは、現在、四川にはすでに五粮液（000858.SZ）、瀘州の古い貯蔵室（000568.SZ）、酒を惜しまない業（60072.SH）、井戸坊（600779.SH）の4軒が発売されている白酒企業があります。加えて郎酒、剣南春、川酒の「六輪の金花」と呼ばれています。

A株を順調に走れば、郎酒株は四川第5位の上場酒企業になります。

IPO 13年ぶり

郎酒株式は過去13年間で3回目のIPO計画です。

2007年には郎酒が上場計画を伝えていましたが、13年が経ち、郎酒株の上場が遅れました。

早ければ2007年には、郎酒はIPOを計画していましたが、規模と業績の制限により、発売時期はまだ未成熟となり、会社は上場計画を停止しました。

2009年、固定資産投資のスピードで駆動された白酒の需要が大幅に上昇し、白酒メーカーの販売量は普遍的に急速に拡大し、業界の高度な景気。その年、郎酒株式は更に四川省金融弁公2009年四川省重点上場育成第一陣企業リストに入れられましたが、2010年から2011年にかけて、郎酒股份の営業は大爆発を迎えましたが、2012年から国内経済の伸びが調整期に入り、政府が三公消費を制限し、禁酒令を発表しました。企業の業績が著しく下落し、負の成長も現れ、IPOの再開計画は2回目の失敗となった。

2016年後、白酒の需要の主要な駆動力は平均可処分所得に転換して持続的に増加し、白酒の生産量は回復して上昇し、価格もハイエンド白酒の牽引のもとで上昇した。これを背景に、郎酒株式は3回目に上場を求めます。

2018年6月に発表された「瀘州市千億白酒産業三年行動計画（2018-2020年）」では、瀘州市政府は「瀘州老蔵、郎酒、川酒の三大先導を全力で作り上げる」と提案し、「郎酒株式会社の上場成功、主営業務が200億元を突破する」という行動目標を明確に打ち出しました。

同次郎の株式開示による株募集書（申告書）によると、2017年-2019年、郎酒株式の売上高はそれぞれ51.16億元、74.79億元、83.48億元で、そのうち2018年、2019年の売上高はそれぞれ同46.18%と11.62%伸びた。上記3年間の親会社の株主に帰属する純利益はそれぞれ3.02億元、7.26億元、24.44億元で、その中の2019年の純利益は同236.54%増加した。

中国の食品産業アナリストの朱丹蓬さんは「郎酒は中国の味噌味の白酒第二軍団のリーダーとして、その体量は百億近くあります。歴史的な原因でずっと発売されていません。味噌味の白酒の人気に頼って、きっと資本端から支持されます。でも、市場を訪問してみると、製品の価格が比較的に乱れています。よりよくできるようになりました。将来全体の上昇空間はやはり非常に大きいです。」

「郎」ブランドの裏の話

言及に値するのは、これまでの制度変更時に、郎酒株式ホールディングス株主の郎酒グループは有形資産を全部獲得しましたが、最も重要な無形資産である商標所有権を獲得できませんでした。

募集しおり署日までに、郎酒の株式は532項の境界内の商標を持って、株募集書も詳しく“郎”の商標の変動のストーリを公表しました。

2002年に制度が変更された時、所在地の古藺県国資によって制定された「郎酒集団財産権変動方案」によって、郎酒集団の元の商標など無形資産権益は郎酒集団の財産権評価範囲に組み入れられていません。上記方案の付属協議書「無形資産使用許可契約」は別途に、古藺国資が所有する郎酒グループの商標、商誉、専門技術、生産許可書を別途に定めています。ライセンス、フランチャイズ経営権などは宝光グループ所属の郎酒グループが独占的に使用し、2002年のライセンス使用料は250万元で、酒類販売収入は前年比1%増の無形資産許可使用料を徴収している。郎酒集団の年間酒類販売収入が6億元に達すると、宝光集団は10%の無形資産所有権を有し、郎酒集団の年間酒類販売収入が1億元増加すると、宝光集団は相応して5%の無形資産所有権を増加し、これを類推して最高30%を超えない。

2009年11月18日、古蘬国資は郎酒集団の株主宝光集団と「補充協議」を締結しました。双方は宝光集団がすでに「無形資産使用許可契約」に従って40%の無形資産の所有権を持っていることを確認しました。2008年世界ブランド実験室が発表した商標価値76億元に基づき、古蘬国資は46億元の価値を占め、宝光集団は30億元の価値を占めています。一方、双方はさらに、2009年1月1日から商標など無形資産価値の増値部分はブランド投入側の所有に帰属すると約束した。

2009年12月11日、古藺県人民政府は「郎牌など133の商標を無償で古藺県久盛投資有限公司に振り替えることに合意したことについての返答」を発行し、「郎」ブランド133個を登録して審査待ちの商標と無償で古蚋国資設立の国有独資公司、久盛投資に割り当てることで合意しました。

これにより、宝光グループは「無形資産使用許諾契約」に基づき久盛の投資40%の株を取得し、その後「補充協議」に基づき、久盛の投資累計40%の株を続々と取得し、合計で久盛の投資80%の株を保有する。

2016年11月に再編成した時、宝光グループはその保有している久盛投資の80%の株を40万元で郎酒株式に譲渡しました。主要資産は「郎」ブランドの商標で、古蘬国資は優先購入権を放棄しました。

その後形成された局面は、2017年11月6日、郎酒株式と子会社の久盛が投資して「商標使用許諾協力協議」に署名し、久盛投資が会社のブランド発展に必要なすべての商標の申請登録、維持、継続などを約束し、230457号の「郎」ブランドの所有者として、郎とそのシリーズのブランド価値に影響を与える可能性があるの商標異議、取消、無効申請などの事件。久盛投資申請の登録に成功した商標はすべて会社とその子会社の使用を許可します。また、会社の同意なしに、久盛投資はその名義を登録した商標権を第三者に譲渡してはならない。継続登録を放棄してはならない。双方が約束した提携使用期限は2017年1月1日から2026年12月31日までで、満期になったら自動的に10年間延期することができます。

これにより、郎酒の株式は毎年監査された白酒類の販売金額の1.2%に従って久盛に投資して商標使用許可料を支払う。契約が発効した後、毎年4月30日前に、会社は監査を経て確定した白酒類の販売金額を書面で長期投資に納め、双方が異議がないことを確認した後、会社は久盛に投資して前年度の商標使用許可料を支払う。

上記の商標所有権は郎酒株式IPOの潜在的障害を構成しているか？

これに対して、推薦機構、弁護士は株式募集書の中で宝光集団が「郎」ブランドの所有権を取得するには手順の瑕疵が存在することを認めましたが、四川省の国資委員会が許可したこと、瀘州市人民政府と古藺県人民政府が確認しました。

商標権の疑問については、6月8日、21世紀の経済報道記者が何度も郎酒の株式開示の公開電話をかけましたが、誰も出ませんでした。